Kyle Samani删除了那条揭露内心的推文，但“区块链本质上只是资产账本”的论断，已在加密世界的心中留下裂痕。Multicoin Capital联合创始人Kyle Samani在日本北海道的雪景中宣布离开他共同创立的公司，结束了加密行业最具影响力的叙事时代。

他悄悄删除了一条推文：“我曾经相信Web3愿景和dApps，现在不再相信了。区块链本质上只是资产账本。”

一、退圈宣言：叙事大师的信仰崩塌

● Kyle Samani的退圈并非突然，而是加密行业理想主义逐渐消逝的缩影。2026年2月初，Multicoin Capital联合创始人Samani在社交媒体上发布了一条简短的声明，宣布将离开这家他共同创立并管理超过59亿美元资产的顶级加密风投机构。

● Samani在一篇长文中解释说，这是一个“苦乐参半的时刻”，他需要时间“探索新的技术边界”。他的合作伙伴Tushar Jain则向有限合伙人透露，Samani的兴趣已经从加密货币扩展到了AI、长寿科技、机器人等新兴技术领域。

● 在宣布离开前，Samani曾在社交媒体上发表了一条令人震惊的言论，尽管很快被删除，但已被敏锐的观察者截屏保存：“加密货币不如许多人曾经想象的那么有趣。我曾经相信Web3愿景和dApps，现在不再相信了。区块链本质上只是资产账本。”

这番言论出自Samani之口尤其令人意外，因为他一直是加密行业最有力的布道者之一。

● 更令人困惑的是他的矛盾立场。在宣布离开后不久，Samani又声称：“我仍然超级看多SOL，超级看多加密货币。”他计划将通过Forward Industries公司继续持有大量SOL头寸。

二、叙事工厂：Multicoin如何定义加密时代

Multicoin Capital并非传统意义上的风险投资机构，而是一家“论文驱动型投资机构”。这一独特定位使其成为加密世界中最具影响力的叙事工厂。

● 公司成立之初，就明确提出了“三大mega thesis”，系统性地定义了Web3、DePIN、数据主权等概念，为整个行业提供了认知框架。其中最成功的叙事无疑是DePIN。2019年，Multicoin开始探讨一个根本性问题：“区块链为什么只能服务金融？能不能直接改造现实世界的基础设施？”

● 他们提出的解决方案是通过代币激励驱动物理网络建设，将现实世界资产转化为链上生产资料。这一叙事很快获得了市场认可。Helium项目在30个月内部署了超过60万个热点节点，直接与传统电信网络竞争；Hivemapper则通过众包设备重新定义地图系统。

到2025-2026年，DePIN已成为机构标配赛道，市场规模被估计达百亿美元级别。

● 另一个Multicoin长期强调的命题是数据主权。他们认为，如果Web3有意义，那一定体现在数据层——个人必须重新掌握自己的身份、隐私、行为数据和信用信息。围绕这一方向，Multicoin布局了大量隐私计算和加密协议项目，包括备受关注的Zama。

三、黄金时代：Solana与FTX的崛起神话

Multicoin的崛起与Solana的发展密不可分，而这两者又与已破产的加密货币交易所FTX形成了复杂的共生关系。但少有人知的是，Multicoin最早的重仓押注对象并非Solana，而是EOS。

● 2017-2018年，Multicoin将EOS视为“性能杀手”和“以太坊终结者”，认为其高TPS、低延迟的特性将带来新一代公链革命。然而，EOS最终因治理失败、生态空心化而基本宣告失败。

● 这次“信仰级别的挫败”迫使Multicoin开始极度谨慎地寻找“下一条真正能跑金融系统的链”。这时，他们注意到了Solana。

● Samani与FTX创始人SBF的通话被视为Solana命运的关键转折点。在一次深夜通话中，两人讨论了Solana能否承受真正量级的交易。SBF没有轻信Samani的说法，而是选择了华尔街式的验证方式——在Solana上发起大量垃圾交易作为压力测试。

● 当Solana成功通过测试后，FTX全面入场，大量购买SOL、投资Solana生态项目、提供流动性。同时，Multicoin持续加仓、对外背书、研究推广。Solana生态早期核心项目，几乎都绕不开FTX/Alameda系和Multicoin系，他们形成了事实上的战略联盟。

● 这一时期，Multicoin在Solana上的投资获得了惊人回报。通过三轮私募以0.04美元、0.20美元和0.23美元的价格购入SOL，这意味着至少39000%的回报率。

四、理想退潮：加密行业的信心危机

● Samani的离开并非孤立事件，而是加密行业信心危机的集中体现。就在他宣布离职前不久，a16z Crypto普通合伙人Arianna Simpson也宣布离职，计划创立投资不限于加密领域的新基金。

● 更尖锐的批评来自Aevo原联合创始人兼首席技术官Ken Chan。他在2025年11月发表文章，直言自己“把人生中的8年都浪费在了加密货币上”，并将加密行业描述为“全球规模最大、参与度最高的超级赌场”。

● 行业数据同样不容乐观。根据RootData数据显示，Multicoin Capital自2025年下半年以来，参与投资的轮次仅有4笔，自2024年10月以来仅有10次。这一数字不仅较此前投资频次大幅放缓，也明显落后同期其他知名VC。

从市场表现来看，Multicoin过去几年重注的多个项目估值大幅缩水：

五、价值重寻：区块链到底是什么？

● Samani退圈声明中最为刺耳的观点是：“区块链本质上只是资产账本。它们会重塑金融，但也就仅此而已，不会再多太多。”这一观点引发了行业对区块链本质的重新思考。

● 以太坊联合创始人Vitalik Buterin也在同期表达了类似的自省：“L2进入Stage 2的进展，比我们预期慢得多，也难得多。与此同时，L1自身反而在持续扩容。”

● 这种重估实际上是对加密行业十年发展的一次阶段性总结。从最初的“世界计算机”愿景，到DeFi、NFT、GameFi、SocialFi等各类应用的探索，再到如今回归“资产账本”的基本定位，行业似乎在经历一个认知循环。

● 然而，即使在这一基本定位下，区块链仍显示出强大的潜力。资产代币化正成为传统金融机构的新焦点，贝莱德CEO Larry Fink指出，代币化是金融系统的未来。

● 与此同时，隐私计算、可验证计算和合规框架的改进正在推动加密行业从单纯的交易投机转向构建具有持久价值的去中心化网络。Samani自己也承认：“DePIN是另一个值得注意的领域。”同时，他仍然坚信隐私计算项目Zama会赢得链上隐私/机密性赛道。

六、未来之路：谁在坚守与行业新方向

● 尽管面临信心危机，行业领袖们对Web3的未来仍持有不同看法。a16z在其年度报告中提出了2026年Web3行业最令人兴奋的17个想法，强调稳定币将成为互联网金融的基础设施，AI代理将获得链上身份和支付能力。

● HashKey联合香港科技大学数字金融实验室发布的报告则指出，2026年AI代理有望进化为具备自主决策能力的链上执行主体，资产代币化将全面提速，稳定币出入金基础设施将全面升级。

● 达沃斯2026论坛传递的信号同样积极：随着美国监管环境明朗化及全球主权基金实质性入场，Web3正在被吸纳为新一代全球金融基础设施。Coinbase Ventures、a16z、YZi Labs、Pantera Capital等更多的一线VC仍然保持活跃姿态，过去一年的投资都在30笔以上。

● 对正处于调整期的加密行业而言，这些VC的支持或许无法立刻带来新的繁荣，但至少意味着，这一轮重估尚未演变为彻底的退场。Samani的离开标志着一个叙事驱动时代的结束，但也可能开启了更加务实、以实际应用价值为导向的新阶段。

Multicoin Capital奥斯汀总部的会议室里，剩下的团队成员正在讨论下一个投资主题。窗外的加密市场如德克萨斯的天气般变幻莫测。

他们桌上放着一份报告，标题是《2026：从叙事到实用》。报告开头写着：“当理想主义的泡沫破灭，实用主义的根基才开始显现。”